全球債券發行量在2025年第一季度達到2.56兆美元：關鍵趨勢與地區洞察

全球債券市場在2025年迎來了非凡的開局，第一季度的總發行量達到2.56兆美元，與2024年同期相比增長了4.4%。其中最引人注目的發展是美元計價債券（USDe）的創紀錄發行量，吸引了投資者和市場分析師的廣泛關注。以下，我們將探討推動這一里程碑的主要驅動因素、地區趨勢以及宏觀經濟因素。

美元計價債券（USDe）是指以美元發行的債務證券，無論發行方的國籍如何。由於美元作為全球儲備貨幣的地位，這些債券被廣泛視為全球金融市場的基準。2025年第一季度的創紀錄發行量突顯了在經濟不確定性和資本流動轉變的背景下，對美元支持的證券需求日益增長。

儘管國債收益率上升，美元在2025年第一季度出現貶值——這一罕見現象激發了投資者對美元計價債券的興趣。這一趨勢反映了包括通脹預期、美聯儲政策以及全球資本流動在內的多種複雜因素的相互作用。

在美國，市政債券——美元計價債券的一個重要組成部分——在2025年第一季度增長了15.3%，達到1190億美元。這一增長與州和地方層面的基礎設施支出增加以及財政刺激措施相一致，推動了對稅收優惠證券的需求。

中國在2025年第一季度佔國際公共財務（IPF）發行量的74%，其中大部分以美元計價。該國旨在重組地方政府債務的債務置換交易顯著促進了全球美元計價債券的發行紀錄。

美國的投資級債券發行量在2025年第一季度飆升至4410億美元，比2024年第四季度的發行量翻了一倍以上。這一激增突顯了在持續的經濟不確定性背景下，投資者對高品質債務的強烈需求。

新興市場的債券發行活動達到自2021年第二季度以來的最高水平，2025年第一季度的總發行量為330億美元。其中很大一部分以美元計價，表明投資者對這些地區的信心日益增強。

儘管美國的結構性金融發行量增長了26%，達到2040億美元，歐洲的結構性金融發行量卻下降了19%。歐洲的擔保債券發行量下降了46%，突顯了美元計價債券發行趨勢的地區差異。

全球結構性金融發行量在2025年第一季度增長了5.6%，其中美國領先。商業抵押支持證券（CMBS）發行量激增超過140%，主要受到紐約辦公物業交易復甦和返工政策的推動。

投機級企業債券的發行量相比2024年第四季度反彈了38%，但仍比2024年第一季度低18%。關稅相關的不確定性和地緣政治緊張局勢繼續對低評級發行方造成壓力。

環境、社會和治理（ESG）考量正日益影響美元計價債券的發行趨勢。儘管在2025年第一季度尚未成為主流主題，可持續金融正逐漸受到投資者的重視。發行方開始將其產品與ESG標準對齊，這一趨勢預計在未來幾個季度加速。

波動的貿易政策和地緣政治緊張局勢為投機級發行方創造了不可預測的環境。風險管理和戰略規劃對於應對這些挑戰至關重要。

儘管國債收益率上升，美元的貶值引發了對其作為全球基準貨幣地位的質疑。儘管長期影響尚不明朗，這一趨勢可能預示著投資者情緒和資本流動的轉變。

2025年第一季度美元計價債券的創紀錄發行量突顯了全球債券市場的動態特性。從中國在國際公共財務發行中的主導地位，到美國商業抵押支持證券的復甦以及新興市場的活動，這一市場既充滿機遇也面臨挑戰。隨著宏觀經濟和地緣政治因素的不斷演變，市場參與者必須保持靈活和信息靈通，以有效抓住這些趨勢。

主要驅動因素包括宏觀經濟穩定、基礎設施投資、財政刺激以及中國的債務置換交易。

這一罕見現象反映了包括通脹預期、美聯儲政策以及全球資本流動在內的複雜因素。

投資者越來越重視可持續金融，促使發行方將其產品與ESG標準對齊。

關稅相關的不確定性和地緣政治緊張局勢為低評級發行方帶來了更高的風險，強調了強大的風險管理需求。