Foxconn của stablecoin: xưởng đúc hàng nghìn tỷ stablecoin trong tương lai

Nguồn hình ảnh tiêu đề: Modern Times (1936)

Văn bản: Sleepy.txt

Bridge, một nền tảng phát hành stablecoin thuộc sở hữu của Stripe, một trong những cơ sở hạ tầng thanh toán trực tuyến lớn nhất thế giới, đã ra mắt một stablecoin gốc cho MetaMask, một ứng dụng ví với hơn 30 triệu người dùng tiền điện tử MetaMask USD (mUSD)。

Bridge chịu trách nhiệm về toàn bộ quy trình phát hành, từ kiểm tra tuân thủ và lưu ký dự trữ đến triển khai hợp đồng thông minh, trong khi MetaMask tập trung vào việc đánh bóng giao diện sản phẩm front-end và trải nghiệm người dùng.

Mô hình hợp tác này là một trong những xu hướng tiêu biểu nhất trong ngành stablecoin hiện nay và ngày càng có nhiều thương hiệu lựa chọn thuê ngoài quy trình phát hành stablecoin phức tạp cho các "xưởng đúc" chuyên nghiệp, giống như Apple đã bàn giao việc sản xuất iPhone cho Foxconn.

Kể từ khi iPhone ra đời, Foxconn đã đảm nhận các nhiệm vụ sản xuất cốt lõi gần như liên tục. Ngày nay, khoảng 80% iPhone trên thế giới được lắp ráp tại Trung Quốc và hơn 70% trong số đó đến từ các nhà máy của Foxconn. Trịnh Châu Foxconn từng có hơn 300.000 công nhân trong mùa cao điểm, được mệnh danh là "Thành phố iPhone".

– >

Apple hợp tác với Foxconn không phải là mối quan hệ gia công phần mềm đơn giản, mà là một trường hợp điển hình về sự phân công lao động trong sản xuất hiện đại.

Apple tập trung nguồn lực của mình vào phía người dùng, chẳng hạn như thiết kế, trải nghiệm hệ thống, tường thuật thương hiệu và kênh bán hàng. Sản xuất không tạo thành một lợi thế khác biệt cho nó, nhưng có nghĩa là chi phí vốn và rủi ro rất lớn. Vì vậy, Apple chưa bao giờ có nhà máy riêng mà chọn để sản xuất cho các đối tác chuyên nghiệp.

Foxconn đã thiết lập các năng lực cốt lõi trong các liên kết "không cốt lõi" này, xây dựng dây chuyền sản xuất từ đầu, quản lý thu mua nguyên liệu thô, quy trình quy trình, vòng quay hàng tồn kho và nhịp vận chuyển, đồng thời liên tục giảm chi phí sản xuất. Nó thiết lập một bộ quy trình công nghiệp hoàn chỉnh về sự ổn định của chuỗi cung ứng, độ tin cậy của giao hàng và tính linh hoạt của công suất. Đối với khách hàng thương hiệu, điều này có nghĩa là đảm bảo cơ bản về việc mở rộng không ma sát.

Logic của mô hình này là phân công lao động và hợp tác. Apple không phải gánh vác gánh nặng cố định của nhà máy và công nhân, và có thể tránh tạo ra rủi ro khi thị trường biến động; Mặt khác, Foxconn dựa vào hiệu ứng quy mô và sử dụng năng lực đa thương hiệu để khai thác lợi nhuận tổng thể từ lợi nhuận đơn lẻ cực thấp. Thương hiệu tập trung vào sự sáng tạo và tiếp cận người tiêu dùng, đồng thời xưởng đúc đảm nhận hiệu quả công nghiệp và quản lý chi phí, tạo thành một tình huống đôi bên cùng có lợi.

Điều này không chỉ thay đổi ngành công nghiệp điện thoại thông minh. Kể từ những năm 2010, máy tính, tivi, thiết bị gia dụng và thậm chí cả ô tô đã dần chuyển sang mô hình OEM. Foxconn, Quanta, Wistron, Jabil và các nhà sản xuất khác đã trở thành nút quan trọng trong việc tái cấu trúc ngành sản xuất toàn cầu. Sản xuất được mô-đun hóa và đóng gói thành khả năng vận hành và bán hàng trên quy mô lớn.

Hơn một thập kỷ sau, logic này bắt đầu được cấy ghép vào một lĩnh vực dường như không liên quan: stablecoin.

Nhìn bề ngoài, việc phát hành một stablecoin chỉ cần được đúc trên chuỗi. Nhưng để thực sự làm cho nó hoạt động, công việc liên quan phức tạp hơn nhiều so với thế giới bên ngoài nghĩ. Khung tuân thủ, lưu ký ngân hàng, triển khai hợp đồng thông minh, kiểm tra bảo mật, khả năng tương thích đa chuỗi, truy cập hệ thống tài khoản và tích hợp mô-đun KYC đòi hỏi đầu tư dài hạn vào sức mạnh tài chính và khả năng kỹ thuật.

Chúng tôi đã viết trong bài viết "Chi phí phát hành một stablecoin là bao nhiêu? Cơ cấu chi phí này được tháo dỡ một cách chi tiết: Nếu một tổ chức phát hành bắt đầu lại từ đầu, khoản đầu tư ban đầu thường lên đến hàng triệu đô la và hầu hết trong số đó là chi phí cứng nhắc không thể nén được. Sau khi ra mắt, chi phí hoạt động hàng năm thậm chí có thể lên tới hàng chục triệu, bao gồm các mô-đun khác nhau như pháp lý, kiểm toán, vận hành và bảo trì, bảo mật tài khoản và quản lý dự trữ.

Ngày nay, một số công ty đang bắt đầu đóng gói các quy trình phức tạp này thành các dịch vụ tiêu chuẩn hóa cung cấp các giải pháp plug-and-play cho các ngân hàng, tổ chức thanh toán và thương hiệu. Chúng có thể không nhất thiết phải xuất hiện trước sân khấu, nhưng đằng sau việc phát hành stablecoin, chúng thường có thể được nhìn thấy.

Trong thế giới stablecoin, Foxconn cũng đã bắt đầu xuất hiện. Trong quá

"Foxconns" của thế giới stablecoin

muốn phát hành một stablecoin, điều này gần như có nghĩa là đóng ba vai trò cùng một lúc: tổ chức tài chính, công ty công nghệ và nhóm tuân thủ. Nhóm dự án cần đàm phán với ngân hàng giám sát, xây dựng hệ thống hợp đồng chuỗi chéo, hoàn thành kiểm toán tuân thủ và thậm chí giải quyết các vấn đề cấp phép ở các khu vực pháp lý khác nhau. Đối với hầu hết các công ty, con số này là quá cao.

Sự xuất hiện của mô hình "xưởng đúc" là để giải quyết vấn đề này. Cái gọi là "xưởng đúc stablecoin" đề cập đến một tổ chức chuyên cung cấp các dịch vụ phát hành, quản lý và vận hành stablecoin cho các công ty khác. Họ không chịu trách nhiệm xây dựng một thương hiệu hướng đến cuối, mà cung cấp bộ cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh cần thiết đằng sau hậu trường.

Các công ty này chịu trách nhiệm xây dựng một cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh từ ví front-end và mô-đun KYC đến các hợp đồng thông minh back-end, lưu ký và kiểm toán. Khách hàng chỉ cần làm rõ loại tiền tệ nào sẽ phát hành và thị trường nào sẽ ra mắt, và các liên kết khác có thể được hoàn thành bởi xưởng đúc. Paxos đóng vai trò như vậy khi hợp tác với PayPal để phát hành PYUSD: lưu ký dự trữ đô la Mỹ, chịu trách nhiệm phát hành on-chain và docking tuân thủ, trong khi PayPal chỉ cần hiển thị tùy chọn "stablecoin" trong giao diện sản phẩm.

Giá trị cốt lõi của mô hình này được phản ánh ở ba khía cạnh.

Đầu tiên là giảm chi phí. Nếu một tổ chức tài chính muốn xây dựng một hệ thống stablecoin từ đầu, khoản đầu tư trả trước thường có thể là hàng triệu đô la. Cấp phép tuân thủ, nghiên cứu và phát triển công nghệ, kiểm toán bảo mật và hợp tác ngân hàng đều cần được đầu tư riêng. Bằng cách tiêu chuẩn hóa quy trình, các xưởng đúc có thể giảm chi phí cận biên của một khách hàng xuống mức thấp hơn nhiều so với mô hình tự chế tạo.

Thứ hai là rút ngắn thời gian. Chu kỳ ra mắt các sản phẩm tài chính truyền thống thường được tính bằng "năm", và nếu các dự án stablecoin đi theo con đường hoàn toàn tự phát triển thì có thể mất 12-18 tháng để thực hiện. Mô hình xưởng đúc cho phép khách hàng tung ra sản phẩm chỉ trong vài tháng. Những người đồng sáng lập của Stably đã công khai tuyên bố rằng mô hình truy cập API của họ cho phép một công ty tung ra một stablecoin nhãn trắng trong vài tuần.

Thứ ba là chuyển giao rủi ro. Thách thức lớn nhất đối với stablecoin không phải là công nghệ, mà là tuân thủ và quản lý dự trữ. Văn phòng Kiểm soát tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) và Bộ Dịch vụ Tài chính Bang New York (NYDFS) có các yêu cầu quy định cực kỳ nghiêm ngặt đối với việc lưu ký và dự trữ. Đối với hầu hết các công ty muốn thử nghiệm, việc đảm nhận đầy đủ trách nhiệm tuân thủ là không thực tế. Paxos đã có thể giành được sự ủng hộ của các khách hàng lớn như PayPal và Nubank chính xác vì nó có giấy phép ủy thác của Bang New York, cho phép họ nắm giữ hợp pháp dự trữ đô la Mỹ và chịu các nghĩa vụ tiết lộ theo quy định.

Do đó, sự xuất hiện của các xưởng đúc stablecoin đã thay đổi ngưỡng gia nhập của ngành ở một mức độ nhất định. Khoản đầu tư trả trước cao mà chỉ một số gã khổng lồ có thể chi trả giờ đây có thể được tách ra, đóng gói và bán cho nhiều tổ chức tài chính hoặc thanh toán có nhu cầu hơn.

Paxos: Biến quy trình thành sản phẩm và tuân thủ thành kinh doanh

Định hướng kinh doanh của Paxos đã được thiết lập từ rất sớm. Nó không nhấn mạnh thương hiệu, cũng như không theo đuổi thị phần, mà xây dựng khả năng xung quanh một điều: biến việc phát hành stablecoin thành một quy trình tiêu chuẩn hóa mà những người khác có thể chọn mua.

Câu chuyện bắt đầu ở New York, nơi vào năm 2015, Bộ Dịch vụ Tài chính Bang New York (NYDFS) đã mở giấy phép tài sản kỹ thuật số, khiến Paxos trở thành một trong những công ty ủy thác có mục đích hữu hạn được cấp phép đầu tiên. Biển số xe đó không chỉ mang tính biểu tượng, nó có nghĩa là Paxos có thể giữ tiền của khách hàng, vận hành mạng blockchain và thực hiện thanh toán tài sản. Loại bằng cấp này không có sẵn cho nhiều công ty ở Hoa Kỳ.

Vào năm 2018, Paxos đã ra mắt stablecoin USDP và toàn bộ quá trình được đặt dưới tầm nhìn quy định: dự trữ được đặt trong ngân hàng, kiểm toán được tiết lộ hàng tháng và cơ chế đúc và mua lại được viết trên chuỗi. Không nhiều người học cách tiếp cận này vì chi phí tuân thủ cao và thiếu tốc độ. Nhưng nó tạo thành một cấu trúc rõ ràng và có thể kiểm soát được, chia nhỏ quá trình ra đời của một stablecoin thành nhiều mô-đun có thể được tiêu chuẩn hóa.

Sau đó, thay vì tập trung vào việc quảng bá đồng tiền của riêng mình, Paxos đã đóng gói mô-đun này thành một dịch vụ để người khác sử dụng.

Có hai trong số những khách hàng tiêu biểu nhất: Binance và PayPal.

BUSD là một dịch vụ stablecoin do Paxos cung cấp cho Binance. Binance kiểm soát thương hiệu và lưu lượng truy cập, trong khi Paxos đảm nhận trách nhiệm phát hành, lưu ký và tuân thủ. Mô hình này đã hoạt động trong vài năm cho đến năm 2023, khi NYDFS yêu cầu Paxos ngừng đúc mới, với lý do đánh giá chống rửa tiền không đầy đủ. Sau sự cố này, thế giới bên ngoài bắt đầu nhận thấy rằng BUSD được phát hành bởi Paxos đằng sau nó.

Vài tháng sau, PayPal ra mắt PYUSD và tổ chức phát hành vẫn là Paxos Trust Company. PayPal có người dùng và mạng lưới, nhưng nó không có trình độ quản lý và không có kế hoạch tự xây dựng nó. Thông qua Paxos, PYUSD có thể được niêm yết hợp pháp và tuân thủ và thâm nhập thị trường Hoa Kỳ. Đây là một trong những minh chứng tiêu biểu nhất về khả năng "đúc" của Paxos.

mô hình của nó cũng đang được nhân rộng ở nước ngoài.

Paxos đã nhận được giấy phép tổ chức thanh toán lớn từ Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (MAS) ở Singapore và đã phát hành stablecoin USDG dựa trên điều này. Đây là lần đầu tiên Paxos hoàn thành toàn bộ quy trình bên ngoài Hoa Kỳ. Nó cũng thành lập Paxos International ở Abu Dhabi để kinh doanh ở nước ngoài và tung ra stablecoin USDL bằng đô la Mỹ mang lợi nhuận, sử dụng giấy phép địa phương để tránh quy định của Hoa Kỳ.

Mục đích của cấu trúc đa khu vực pháp lý này rất đơn giản: các khách hàng khác nhau và thị trường khác nhau cần các lộ trình tuân thủ và phát hành có thể cập bến khác nhau.

Paxos đã không ngừng phát hành nó. Vào năm 2024, nó đã ra mắt nền tảng thanh toán stablecoin, bắt đầu thực hiện hoạt động kinh doanh thu nợ và thanh toán của công ty, đồng thời tham gia vào việc xây dựng Mạng lưới đô la toàn cầu, hy vọng kết nối stablecoin trong các thương hiệu và hệ thống khác nhau để mở cửa thanh toán bù trừ. Nó muốn cung cấp một cơ sở hạ tầng văn phòng hoàn chỉnh hơn.

Nhưng bạn càng đến gần quy định, nó càng dễ bị giám sát lựa chọn. NYDFS đã nêu tên việc thiếu thẩm định chống rửa tiền trong dự án BUSD. Paxos cũng bị phạt và được yêu cầu nộp một hành động khắc phục. Mặc dù đây không phải là một đòn chí mạng, nhưng nó cho thấy con đường của Paxos không được định sẵn để nhẹ nhàng, và không có chỗ cho sự mơ hồ. Nó chỉ có thể tiếp tục làm dày sự tuân thủ và vạch ra ranh giới rõ ràng. Nó biến mọi yêu cầu quy định và mọi liên kết an toàn thành một phần của quy trình sản phẩm. Khi người khác sử dụng, họ chỉ cần treo thương hiệu để phát hành stablecoin. Paxos tiếp quản phần còn lại. Đây là định vị của nó, và nó cũng là một phương thức kinh doanh gắn liền với công nghệ và quy định.

Bridge: Việc bổ sung Bridge, một xưởng đúc nặng ký do Stripe mang lại

, đã cho phép một gã khổng lồ thực sự lần đầu tiên xuất hiện trong đường đua xưởng đúc stablecoin.

Nó được Stripe, một trong những cơ sở hạ tầng thanh toán trực tuyến lớn nhất thế giới mua lại vào tháng 2 năm 2025, xử lý hàng trăm triệu giao dịch hàng ngày và phục vụ hàng triệu người bán. Tuân thủ, kiểm soát rủi ro và hoạt động toàn cầu, những con đường mà Stripe đã thực hiện, hiện được chuyển trên chuỗi thông qua Bridge.

– >

Bridge được định vị trực tiếp để cung cấp khả năng phát hành stablecoin hoàn chỉnh cho các doanh nghiệp và tổ chức tài chính. Nó không chỉ đơn giản là thuê ngoài kỹ thuật, mà giống như mô-đun hóa các liên kết trưởng thành của ngành thanh toán truyền thống và đóng gói chúng thành các dịch vụ tiêu chuẩn hóa. Lưu trữ dự trữ, kiểm tra tuân thủ và triển khai hợp đồng đều do Bridge quản lý và khách hàng chỉ cần gọi giao diện để truy cập chức năng stablecoin trong sản phẩm front-end.

Trường hợp hợp tác của MetaMask là minh họa nhất. Là một trong những ví Web3 lớn nhất thế giới, nó có hơn 30 triệu người dùng nhưng thiếu giấy phép tài chính và trình độ quản lý dự trữ. Với Bridge, MetaMask có thể ra mắt mUSD chỉ trong vài tháng, thay vì mất nhiều năm để xây dựng hệ thống tài chính và tuân thủ.

Mô hình kinh doanh được Bridge lựa chọn dựa trên nền tảng. Nó không phù hợp với một khách hàng duy nhất, mà để xây dựng một nền tảng phân phối tiêu chuẩn. Logic này phù hợp với cách tiếp cận thanh toán của Stripe, giảm rào cản gia nhập thông qua API và cho phép khách hàng tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ. Vào thời điểm đó, vô số thương mại điện tử và ứng dụng được kết nối với thanh toán bằng thẻ tín dụng và giờ đây các công ty có thể phát hành stablecoin theo cách tương tự.

Sức mạnh của Bridge đến từ công ty mẹ. Stripe đã có mạng lưới quan hệ đối tác tuân thủ toàn cầu, giúp Bridge dễ dàng thâm nhập vào các thị trường mới. Đồng thời, mạng lưới người bán tích hợp của Stripe cũng tạo thành một cơ sở khách hàng tiềm năng tự nhiên. Đối với những doanh nghiệp muốn thử sức với hoạt động kinh doanh stablecoin nhưng thiếu công nghệ trên chuỗi hoặc trình độ tài chính, Bridge cung cấp một giải pháp có sẵn.

Nhưng những hạn chế cũng tồn tại. Là một công ty con của một công ty thanh toán truyền thống, Bridge có thể bảo thủ hơn các doanh nghiệp gốc tiền điện tử và có thể không lặp lại đủ nhanh. Trong cộng đồng tiền điện tử, ảnh hưởng thương hiệu của Stripe cũng ít hơn nhiều so với trong thế giới kinh doanh chính thống.

Thị trường của Bridge hướng nhiều hơn đến các khách hàng tài chính và doanh nghiệp truyền thống. Lựa chọn của MetaMask minh họa điều này và nó đòi hỏi một đối tác tài chính đáng tin cậy, không chỉ là nhà cung cấp công nghệ.

Sự gia nhập của Bridge đồng nghĩa với việc kinh doanh xưởng đúc stablecoin đang được tài chính truyền thống quan tâm. Khi nhiều người chơi có nền tảng tương tự tham gia, sự cạnh tranh trong đường đua này sẽ khốc liệt hơn, nhưng nó cũng sẽ thúc đẩy ngành công nghiệp hướng tới sự trưởng thành và tiêu chuẩn hóa.