Fremtidige billioner stablecoin-støperier

tittel bildekilde: Modern Times (1936)

artikkel | Sleepy.txt

Bridge, en stablecoin-utstedelsesplattform eid av Stripe, en av verdens største online betalingsinfrastrukturer, har lansert sin opprinnelige stablecoin, MetaMask USD (mUSD), for MetaMask, en lommebok-app med over 30 millioner kryptobrukere.

Bridge er ansvarlig for hele utstedelsesprosessen, fra reserveoppbevaring og samsvarsrevisjoner til distribusjon av smarte kontrakter, mens MetaMask fokuserer på å polere front-end-produktgrensesnittet og brukeropplevelsen.

Denne samarbeidsmodellen er en av de mest representative trendene i den nåværende stablecoin-industrien, og flere og flere merker velger å outsource den komplekse utstedelsesprosessen av stablecoins til profesjonelle "støperier", akkurat som Apple overleverte produksjonen av iPhones til Foxconn.

Siden fødselen av iPhone har Foxconn tatt på seg kjerneproduksjonsoppgaver nesten konstant. I dag er omtrent 80 % av verdens iPhones satt sammen i Kina, og mer enn 70 % av dem kommer fra Foxconns fabrikker. Zhengzhou Foxconn hadde en gang plass til mer enn 300 000 arbeidere i høysesongen, kjent som «iPhone City».

Apples samarbeid med Foxconn er ikke et enkelt outsourcing-forhold, men et typisk tilfelle av arbeidsdeling i moderne produksjon.

Apple fokuserer ressursene sine på brukersiden, som design, systemopplevelse, merkevarefortelling og salgskanaler. Produksjon utgjør ikke en differensierende fordel for den, men betyr enorme investeringer og risiko. Derfor hadde Apple aldri sin egen fabrikk, men valgte å overlate produksjonen til profesjonelle partnere.

Foxconn har etablert kjernekompetanse i disse "ikke-kjerne"-koblingene, bygger produksjonslinjer fra bunnen av, administrerer råvareinnkjøp, prosessflyt, lageromsetning og forsendelsesrytme, og reduserer produksjonskostnadene kontinuerlig. Den etablerer et komplett sett med industrielle prosesser når det gjelder forsyningskjedestabilitet, leveringssikkerhet og kapasitetsfleksibilitet. For merkevarekunder betyr dette den underliggende garantien for nullfriksjonsutvidelse.

Logikken i denne modellen er arbeidsdeling og samarbeid. Apple trenger ikke å bære den faste byrden fra fabrikker og arbeidere, og kan unngå å skape risiko når markedet svinger; Foxconn, på den annen side, er avhengig av skalaeffekter og kapasitetsutnyttelse av flere merker for å trekke ut samlet fortjeneste fra ekstremt lav enkeltfortjeneste. Merket fokuserer på kreativitet og forbrukerrekkevidde, og støperiet påtar seg industriell effektivitet og kostnadsstyring, og danner en vinn-vinn-situasjon.

Dette endrer ikke bare smarttelefonindustrien. Siden 2010-tallet har datamaskiner, TV-er, husholdningsapparater og til og med biler gradvis beveget seg mot OEM-modellen. Foxconn, Quanta, Wistron, Jabil og andre produsenter har blitt viktige noder i restruktureringen av den globale produksjonsindustrien. Produksjonen er modularisert og pakket inn i evnen til å operere og selge i stor skala.

Mer enn et tiår senere begynte denne logikken å bli transplantert til et tilsynelatende urelatert felt: stablecoins.

På overflaten trenger utstedelse av en stablecoin bare å preges på kjeden. Men for å virkelig få det til å fungere, er arbeidet som er involvert langt mer komplekst enn omverdenen tror. Samsvarsrammeverk, bankdepot, distribusjon av smarte kontrakter, sikkerhetsrevisjon, kompatibilitet med flere kjeder, tilgang til kontosystem og KYC-modulintegrasjon krever langsiktige investeringer i finansiell styrke og tekniske evner.

Vi har skrevet i artikkelen "Hvor mye koster det å utstede en stablecoin? Denne kostnadsstrukturen demonteres i detalj: Hvis en utsteder starter fra bunnen av, er den opprinnelige investeringen ofte i millioner, og de fleste av dem er ukomprimerbare stive utgifter. Etter lansering kan de årlige driftskostnadene til og med nå titalls millioner, som dekker ulike moduler som juridisk, revisjon, drift og vedlikehold, kontosikkerhet og reserveforvaltning.

I dag begynner noen selskaper å pakke disse komplekse prosessene inn i standardiserte tjenester som tilbyr plug-and-play-løsninger til banker, betalingsinstitusjoner og merkevarer. De dukker kanskje ikke nødvendigvis opp foran scenen selv, men bak en stablecoin-utstedelse kan de ofte sees.

I en verden av stablecoins har Foxconn også begynt å dukke opp.

"Foxconns"

å utstede en stablecoin, noe som nesten betydde å spille tre roller samtidig: finansinstitusjoner, teknologiselskaper og compliance-team. Prosjektteamet må forhandle med depotbanken, bygge et kontraktssystem på tvers av kjeder, fullføre samsvarsrevisjoner og til og med håndtere lisensieringsspørsmål i forskjellige jurisdiksjoner. For de fleste bedrifter er dette for høyt.

Fremveksten av "støperi" -modellen er å løse dette problemet. Det såkalte "stablecoin-støperiet" refererer til en organisasjon som spesialiserer seg på å tilby stablecoin-utstedelse, administrasjon og driftstjenester for andre selskaper. De er ikke ansvarlige for å bygge en sluttvendt merkevare, men gir heller det komplette settet med infrastruktur som trengs bak kulissene.

Disse selskapene er ansvarlige for å bygge en komplett infrastruktur fra front-end-lommebøker og KYC-moduler til back-end smarte kontrakter, depot og revisjon. Kunder trenger bare å avklare hvilken valuta de skal utstede og hvilke markeder de skal lansere på, og andre lenker kan fullføres av støperiet. Paxos spilte en slik rolle da de samarbeidet med PayPal for å utstede PYUSD: depotreserver i amerikanske dollar, ansvarlig for utstedelse på kjeden og kompatibel dokking, mens PayPal bare trenger å vise "stablecoin"-alternativet i produktgrensesnittet.

Kjerneverdien til denne modellen gjenspeiles i tre aspekter.

Den første er å redusere kostnadene. Hvis en finansinstitusjon ønsker å bygge et stablecoin-system fra bunnen av, kan forhåndsinvesteringen ofte være millioner av dollar. Samsvarslisensiering, teknologiforskning og utvikling, sikkerhetsrevisjoner og banksamarbeid må alle investeres separat. Ved å standardisere prosessen kan støperier redusere marginalkostnaden for en enkelt kunde til et mye lavere nivå enn den selvbygde modellen.

Det andre er å forkorte tiden. Lanseringssyklusen for tradisjonelle finansielle produkter måles ofte i "år", og hvis stablecoin-prosjekter tar en helt egenutviklet vei, vil det sannsynligvis ta 12-18 måneder å implementere. Støperimodellen lar kundene lansere produkter i løpet av få måneder. Medgründerne av Stably har offentlig uttalt at deres API-tilgangsmodell lar et selskap lansere en white-label stablecoin i løpet av få uker.

Den tredje er å overføre risiko. Den største utfordringen for stablecoins er ikke teknologi, men samsvar og reserveforvaltning. US Office of the Comptroller of the Currency (OCC) og New York State Department of Financial Services (NYDFS) har ekstremt strenge regulatoriske krav til depot og reserver. For de fleste selskaper som ønsker å teste vannet, er det ikke realistisk å ta på seg fullt ansvar for overholdelse. Paxos var i stand til å vinne over store kunder som PayPal og Nubank nettopp fordi de har en tillitslisens i staten New York, som lar dem lovlig holde amerikanske dollarreserver og bære regulatoriske opplysningsforpliktelser.

Derfor har fremveksten av stablecoin-støperier endret inngangsterskelen til industrien til en viss grad. Den høye forhåndsinvesteringen som bare noen få giganter hadde råd til, kan nå skilles ut, pakkes og selges til flere finans- eller betalingsinstitusjoner i nød.

Paxos: Gjør prosesser om til produkter og samsvar til virksomhet

Paxos' forretningsretning ble satt veldig tidlig. Den legger ikke vekt på merkevarebygging, og den forfølger heller ikke markedsandeler, men bygger evner rundt én ting: å gjøre utstedelsen av stablecoins til en standardisert prosess som andre kan velge å kjøpe.

Historien begynner i New York, hvor New York State Department of Financial Services (NYDFS) i 2015 åpnet lisenser for digitale eiendeler, noe som gjorde Paxos til et av de første lisensierte trustselskapene med begrenset formål. Det nummerskiltet er ikke bare symbolsk, det betyr at Paxos kan holde kundemidler, drive blokkjedenettverk og utføre aktivaoppgjør. Denne typen kvalifisering er ikke tilgjengelig for mange selskaper i USA.

I 2018 lanserte Paxos USDP stablecoin, og hele prosessen er plassert under den regulatoriske visjonen: reserver plasseres i banker, revisjoner offentliggjøres månedlig, og pregings- og innløsningsmekanismer skrives på kjeden. Ikke mange mennesker har lært denne tilnærmingen på grunn av de høye kostnadene ved overholdelse og mangelen på hastighet. Men det danner en klar og kontrollerbar struktur, som bryter ned fødselsprosessen til en stablecoin i flere moduler som kan standardiseres.

Senere, i stedet for å fokusere på å markedsføre sine egne mynter, pakket Paxos denne modulen inn i en tjeneste som andre kunne bruke.

Det er to av de mest representative kundene: Binance og PayPal.

BUSD er en stablecoin-tjeneste levert av Paxos for Binance. Binance kontrollerer merkevaren og trafikken, mens Paxos påtar seg utstedelses-, forvarings- og overholdelsesansvar. Denne modellen fungerte i flere år frem til 2023, da NYDFS krevde at Paxos stoppet ny preging, med henvisning til utilstrekkelige anti-hvitvaskingsvurderinger. Etter denne hendelsen begynte omverdenen å legge merke til at BUSD ble utstedt av Paxos bak den.

Noen måneder senere lanserte PayPal PYUSD, og utstederen var fortsatt Paxos Trust Company. PayPal har brukere og et nettverk, men det har ingen regulatoriske kvalifikasjoner og planlegger ikke å bygge det selv. Gjennom Paxos kan PYUSD noteres lovlig og i samsvar og gå inn på det amerikanske markedet. Dette er en av de mest representative demonstrasjonene av Paxos' "støperi"-evner.

dette mønsteret blir også replikert i utlandet.

Paxos har fått en lisens for store betalingsinstitusjoner fra Hong Kong Monetary Authority (MAS) i Singapore og har utstedt stablecoinen USDG basert på dette. Dette er første gang Paxos har fullført hele prosessen utenfor USA. Det etablerte også Paxos International i Abu Dhabi for å gjøre utenlandske forretninger og lanserte den avkastningsbærende amerikanske dollar-stablecoinen USDL, ved å bruke lokale lisenser for å unngå amerikansk regulering.

Hensikten med denne strukturen med flere jurisdiksjoner er veldig enkelt: ulike kunder og forskjellige markeder trenger forskjellige samsvars- og utstedelsesveier.

Paxos har ikke sluttet å gi den ut. I 2024 lanserte den en stablecoin-betalingsplattform, begynte å drive bedriftsinnsamling og oppgjørsvirksomhet, og deltok også i byggingen av Global Dollar Network, i håp om å koble stablecoins i forskjellige merker og systemer for å åpne for clearing. Den ønsker å gi en mer komplett backoffice-infrastruktur.

Men jo nærmere regulering du kommer, jo lettere er det å bli plukket av tilsyn. NYDFS har navngitt sin mangel på due diligence mot hvitvasking av penger i BUSD-prosjektet. Paxos ble også bøtelagt og pålagt å sende inn et korrigerende tiltak. Selv om dette ikke er et dødelig slag, viser det at Paxos' vei ikke er bestemt til å være lett, og det er ikke rom for tvetydighet. Det kan bare fortsette å tykne etterlevelse og trekke klare grenser. Det gjør alle regulatoriske krav og alle sikkerhetsledd til en del av produktprosessen. Når andre bruker det, trenger de bare å henge merket for å utstede stablecoins. Paxos tar over resten. Dette er dens posisjonering, og det er også en forretningsmetode som er dypt knyttet til teknologi og regulering.

Bridge: Tillegget av Bridge, et tungvektsstøperi

, har gjort det mulig for en ekte gigant å dukke opp i stablecoin-støperisporet for første gang.

Det ble kjøpt opp i februar 2025 av Stripe, en av verdens største online betalingsinfrastrukturer, som behandler hundrevis av millioner av transaksjoner daglig og betjener millioner av selgere. Samsvar, risikokontroll og globale operasjoner, disse banene som Stripe allerede har kjørt, porteres nå på kjeden gjennom Bridge.

Bridge er posisjonert enkelt, og gir komplette stablecoin-utstedelsesmuligheter for bedrifter og finansinstitusjoner. Det er ikke bare teknisk outsourcing, men mer som å modularisere de modne koblingene til den tradisjonelle betalingsindustrien og innkapsle dem i standardiserte tjenester. Reservehosting, samsvarsrevisjoner og kontraktsdistribusjon administreres av Bridge, og kunder trenger bare å ringe grensesnittet for å få tilgang til stablecoin-funksjonen i front-end-produktet.

MetaMasks samarbeidssak er den mest illustrerende. Som en av verdens største Web3-lommebøker har den over 30 millioner brukere, men mangler økonomiske lisenser og kvalifikasjoner for reserveforvaltning. Med Bridge kan MetaMask lansere mUSD i løpet av få måneder, i stedet for å bruke år på å bygge et samsvars- og finanssystem.

Forretningsmodellen valgt av Bridge er plattformbasert. Det er ikke skreddersydd for en enkelt kunde, men for å bygge en standardisert distribusjonsplattform. Logikken er i samsvar med Stripes tilnærming til betalinger, senker barrieren for å komme inn gjennom API-er og lar kundene fokusere på kjernevirksomheten sin. Den gang var utallige e-handel og applikasjoner knyttet til kredittkortbetalinger, og nå kan bedrifter utstede stablecoins på lignende måte.

Bridges styrke kommer fra morselskapet. Stripe har allerede et globalt nettverk av samsvarspartnerskap, noe som har gjort det enkelt for Bridge å gå inn i nye markeder. Samtidig utgjør Stripes innebygde forhandlernettverk også en naturlig potensiell kundebase. For de bedriftene som ønsker å prøve seg på stablecoin-virksomheten, men mangler teknologi på kjeden eller økonomiske kvalifikasjoner, tilbyr Bridge en ferdig løsning.

Men det finnes også begrensninger. Som et datterselskap av et tradisjonelt betalingsselskap kan Bridge være mer konservativ enn krypto-innfødte bedrifter og kan ikke iterere raskt nok. I kryptosamfunnet er Stripes merkevareinnflytelse også langt mindre enn i den vanlige forretningsverdenen.

Bridges marked er mer rettet mot tradisjonelle finans- og bedriftskunder. MetaMasks valg illustrerer dette, og det krever en pålitelig finansiell partner, ikke bare en teknologileverandør.

Inntreden av Bridge betyr at stablecoin-støperivirksomheten blir tatt hensyn til av tradisjonell finans. Etter hvert som flere aktører med lignende bakgrunn blir med, vil konkurransen i dette sporet bli mer intens, men det vil også fremme bransjen mot modenhet og standardisering.

For hele artikkelinnholdet, gå til den offisielle kontoen [Beating] for å lese