Écrit par ChandlerZ, Foresight News
Tôt le matin du 30 octobre, la Réserve fédérale a annoncé sa dernière décision sur les taux d’intérêt, réduisant les taux d’intérêt de 25 points de base comme prévu, abaissant la fourchette de taux des fonds fédéraux à 3,75 % – 4,00 % et annonçant qu’elle arrêterait la réduction du bilan à partir du 1er décembre. Au moment où la nouvelle a été annoncée, la réaction du marché a été plate, le S&P 500 et le Nasdaq 100 ayant légèrement augmenté, et l’or et le bitcoin réduisant leurs pertes pendant un certain temps. Mais quelques minutes plus tard, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré lors d’une conférence de presse qu’il n’était « pas certain » de continuer à réduire les taux d’intérêt en décembre, et il y avait de nettes divergences au sein du comité.
Cette déclaration a rapidement changé le sentiment du marché. Les quatre principales catégories d’actifs que sont les actions américaines, l’or, le bitcoin et les bons du Trésor américain, ont chuté simultanément et le dollar a augmenté seul.
Ce sentiment a continué à se propager le 31, le bitcoin passant d’environ 111 500 $ à 106 000 $, l’Ethereum chutant plus profondément, avec un creux en dessous de 3 700 $ et le SOL tombant en dessous de 180 $. Selon les données de CoinAnk, au cours des dernières 24 heures, l’ensemble du réseau a liquidé 1,035 milliard de dollars, les ordres longs ont liquidé 923 millions de dollars et les ordres courts ont liquidé 111 millions de dollars. Parmi eux, Bitcoin a liquidé 416 millions de dollars et Ethereum a liquidé 193 millions de dollars.
D’autre part, à la clôture du marché boursier américain, les trois principaux indices boursiers américains ont chuté dans tous les domaines, le Nasdaq menant la baisse. Les actions liées aux crypto-monnaies ont chuté de 5,77 %, Circle (CRCL) de 6,85 %, Strategy (MSTR) de 7,55 %, Bitmine (BMNR) de 10,47 %, SharpLink Gaming (SBET) de 6,17 %, American Bitcoin (ABTC) de 6,02 %, et ainsi de suite.
Après avoir connu l’effervescence du début du mois, le marché est passé du mode « haussier » au mode « correcteur ». Les attentes en matière de fonds propres ont été publiées, le récit n’a pas été poursuivi et l’espace d’arbitrage a diminué. Pour la plupart des détenteurs de pièces, ce rythme signifie que les gains sont encaissés et que la logique de défense prime.
Le marché de la cryptographie a subi une série de revers, et l’ombre du cygne noir ne s’est pas dissipée
En fait, il y a des signes de cette série de chocs. Depuis le « plongeon du cygne noir » du 11 octobre, la tendance du Bitcoin n’a pas été entièrement réparée. En seulement 72 heures, la valeur marchande s’est évaporée de près de 40 milliards de dollars, l’ampleur de la liquidation sur l’ensemble du réseau a dépassé 11 milliards de dollars et l’indice de panique est tombé à 22 à un moment donné. Le rallye des jours suivants a été bloqué à 116 000 $ jusqu’à ce que le discours de Powell déclenche une nouvelle vague de panique cette semaine.
En termes de flux de capitaux ETF, selon les données de SoSoValue, la sortie nette totale des ETF au comptant Bitcoin était hier de 488 millions de dollars, et aucun des douze ETF n’a eu d’entrée nette. L’ETF au comptant Bitcoin avec la plus grande sortie nette en une journée est Blackrock ETF IBIT, avec une sortie nette en une journée de 291 millions de dollars, et l’entrée nette historique totale d’IBIT est actuellement de 65,052 milliards de dollars. Viennent ensuite l’ETF ARKB d’Ark Invest et de 21Shares, avec une sortie nette de 65,6193 millions de dollars en une seule journée, et l’entrée nette historique totale actuelle d’ARKB est de 2,053 milliards de dollars.
Les ETF au comptant Ethereum ont enregistré une sortie nette totale de 184 millions de dollars, et aucun des neuf ETF n’a enregistré d’entrée nette. L’ETF au comptant Ethereum avec la plus grande sortie nette en une seule journée est Blackrock ETF ETHA, avec une sortie nette de 118 millions de dollars en une seule journée, et l’entrée nette historique totale d’ETHA est actuellement de 14,206 milliards de dollars. Il est suivi par Bitwise ETF ETHW, avec une sortie nette en une seule journée de 31,1443 millions de dollars, et l’entrée nette historique totale actuelle d’ETHW a atteint 399 millions de dollars.
Selon l’analyse de Glassnode, depuis la mi-juillet, les détenteurs de bitcoins à long terme ont maintenu une pression de vente constante, exerçant une pression de vente soutenue qui limite le marché en dessous de 126 000 $. Les données montrent que la vente quotidienne moyenne des détenteurs à long terme est passée d’environ 1 milliard de dollars (moyenne mobile sur 7 jours) à la mi-juillet à 20-3 milliards de dollars au début d’octobre. Contrairement aux précédentes phases de vente élevées dans ce marché haussier, le modèle de distribution actuel est progressif et soutenu, plutôt qu’une forte vente à court terme.
Une analyse plus approfondie par temps de détention montre que les investisseurs ayant une période de détention de 6 à 12 mois contribuent à plus de 50 % de la pression de vente récente, en particulier dans les dernières étapes de la formation du sommet des prix. Près du sommet historique de 126 000 $ du bitcoin, la vente quotidienne moyenne de ce groupe a atteint 648 millions de dollars (moyenne mobile sur 7 jours), soit plus de 5 fois plus que l’indice de référence du début de 2025.
Les données révèlent également que ces investisseurs ont principalement accumulé des bitcoins en grande quantité entre octobre 2024 (lors des élections américaines) et avril 2025, avec un coût de base compris entre 70 000 $ et 96 000 $, soit une moyenne d’environ 93 000 $. Les analystes soulignent que si le prix du bitcoin tombe en dessous de la fourchette de 93 000 à 96 000 dollars, cela mettra le plus de pression sur ce groupe pour qu’il perde de l’argent.
Certains sur le marché estiment que le plongeon du 11 octobre et le repli qui a suivi ont constitué un « petit sommet de cycle », et le discours de Powell cette semaine a renforcé la logique défensive à court terme.
Réévaluation des liquidités
Après la chute du cygne noir, le marché de la cryptographie est entré dans une période de profonde restructuration. Au cours des dernières années, les deux principales lignes qui ont soutenu la prospérité des altcoins, le jeu à haute fréquence des investisseurs particuliers et la spéculation des institutions, s’effondrent en même temps. Les teneurs de marché se désendettent, les sociétés de capital-risque suspendent le marché primaire, les investisseurs particuliers se sont retirés du marché après des liquidations continues et l’eau vive du marché s’est presque tarie.
Le bitcoin et l’Ethereum ont retrouvé les actifs dominants en termes de liquidité, le mécanisme de découverte des prix des jetons à longue traîne a échoué et la capitalisation boursière et les récits ont été contraints de se retirer. À l’exception d’un très petit nombre de projets d’infrastructure avec des flux de trésorerie réels et une base d’utilisateurs, tels que l’émission de stablecoins, la cartographie des actifs RWA ou les systèmes de règlement des paiements, le reste des altcoins est dans un état de dilution des jetons à long terme et d’épuisement des achats. Derrière le reflux de la marée des imitateurs se trouve la contraction de toute la logique du capital. Le marché est passé de l’évaluation par histoire à la tarification des flux de trésorerie, et le capital n’a plus payé pour les concepts. La valeur du jeton perd sa justification pour une croissance continue, et le récit devient l’apanage exclusif de quelques projets centraux.
En outre, le modèle DAT qui a prévalu au premier semestre de cette année est essentiellement un financement structuré en devises pour actions. Sa faisabilité dépend de la prémisse qu’une personne du marché secondaire est prête à entreprendre. Lorsque les liquidités supplémentaires sont épuisées, cette boucle fermée s’effondre. L’équipe du projet veut toujours lever des fonds, et la FA s’aligne toujours sur l’accord, mais l’acheteur disparaît. Strategy annonce ses résultats financiers du troisième trimestre 2025. dont bénéfice net de 2,8 milliards de dollars ; Les avoirs en BTC sont passés de 597 325 à 640 031 ; Mais le cours de l’action a chuté de près de 14 % au cours de la même période et sa prime de marché par rapport aux avoirs en BTC s’est réduite.
Le DAT à longue traîne est presque non transactionnel, et les nouveaux financements sont devenus une couverture entre les droits de change on-chain et les capitaux propres. Par exemple, Lite Strategy, une société de trésorerie Litecoin cotée au Nasdaq, a annoncé que son conseil d’administration avait approuvé un programme de rachat d’actions de 25 millions de dollars, et que le moment et le nombre précis d’actions à racheter dépendront des conditions du marché. Pour les parties au projet et les premiers investisseurs, cela signifie que la levée de fonds à court terme peut toujours être réalisée ; Pour les investisseurs sur le marché secondaire, cela signifie qu’il n’y a presque pas de voie de sortie. DAT, qui manque de soutien en matière de flux de trésorerie, de garde d’audit et de mécanisme de rachat, expose progressivement les caractéristiques du jalonnement au ralenti et en circulation.
À un niveau plus profond, l’éclatement de cette bulle est une rupture de crédit entre les marchés primaire et secondaire de la crypto. Sans achat réel, la soi-disant valorisation de la trésorerie on-chain a perdu son sens. La patience du capital est consommée, le jeton n’a plus de fonction de financement et le DAT est passé de l’innovation au risque.
Les chocs à court terme, les modèles d’assouplissement à long terme sont difficiles à changer
La volatilité du marché des crypto-monnaies est en cours de réévaluation. Le discours de Powell a provoqué un brusque revirement dans le sentiment du marché à court terme, mais le choc ressemblait plus à une correction attendue qu’à un renversement de tendance. Le dernier rapport de Barclays confirme également ce jugement : la véritable intention de Powell est de briser les attentes excessives du marché concernant des baisses inévitables des taux d’intérêt, plutôt que de revenir à une position belliciste. En fait, les données macroéconomiques continuent de fournir les conditions d’un assouplissement continu, la demande de main-d’œuvre continue de ralentir, l’inflation sous-jacente est tombée près de l’objectif de 2 % et la dynamique économique s’est ralentie.
D’un point de vue cyclique, la marge de manœuvre de la Fed est en train de se rouvrir. La fourchette actuelle de taux d’intérêt de 3,75 % à 4,00 % est nettement supérieure au niveau de l’inflation sous-jacente, ce qui signifie que la politique monétaire reste restrictive ; Dans le contexte d’un ralentissement économique mondial généralisé, le rendement marginal du maintien de taux d’intérêt excessivement élevés s’affaiblit. La prochaine question n’est pas de savoir s’il faut réduire les taux d’intérêt, mais quand reprendre un assouplissement plus fort. Alors que la réduction des bilans prend officiellement fin en décembre, la probabilité d’un retour de la Fed à l’assouplissement quantitatif augmentera progressivement.
Pour le marché des crypto-monnaies, cela signifie que l’environnement de liquidité reste favorable à moyen terme. Bien que la volatilité à court terme soit forte, l’ancre de liquidité du marché indique toujours un relâchement. L’amélioration de la liquidité en dollars américains stimulera l’appétit pour le risque, et les prix des actifs seront à nouveau révisés à la hausse. L’expérience historique montre qu’après chaque cycle d’assouplissement, le bitcoin inaugure généralement une reprise tendancielle après un décalage de 1 à 2 trimestres. L’ajustement actuel est plus susceptible d’accumuler de l’espace pour la prochaine période du marché.
Du point de vue de la structure du capital, les institutions attendent toujours une confirmation macroéconomique, c’est-à-dire que l’inflation est stable dans la fourchette cible, que l’emploi s’est considérablement refroidi et que la Fed a émis un signal de baisse des taux d’intérêt. Une fois que cette combinaison aura émergé, le rythme des entrées d’ETF et de la reconstruction haussière des contrats à terme sera relancé. Pour les investisseurs particuliers et les petites et moyennes caisses, la véritable opportunité n’est pas dans la panique à court terme, mais dans la deuxième vague de collecte après la mise en place du cycle d’assouplissement.
L’orientation de la politique de la Fed et la logique d’allocation d’actifs de l’institution passent de la fin des hausses de taux d’intérêt au premier stade de l’assouplissement. Les chocs à court terme sont inévitables, mais le rendement de la liquidité à long terme est devenu la tendance générale. Pour les investisseurs qui restent sur le marché, le plus important n’est pas de prédire le creux, mais de s’assurer qu’ils pourront survivre jusqu’au jour où l’assouplissement quantitatif reprendra. À ce moment-là, le bitcoin et l’ensemble du marché des crypto-actifs inaugureront un nouveau cycle de prix dans la récupération de la liquidité.
